慧正資訊，近日，Sto集团（申得欧）公布了2025年上班財報。財報显示，財報显示，该集团营业额与盈利发展态势持续受建筑行业投资意愿低迷的掣肘。除建筑成本居高不下外，多个国家变幻莫测的政策框架与补贴条件，也成为抑制增长的关键因素。年初以来，全球关税与贸易冲突加剧，宏观经济不确定性陡增，导致需求萎缩、竞争白热化以及价格压力攀升，对Sto集团的收益状况产生了负面影响。

核心業務受阻，營業額下滑

年初，Sto集團營業額占比最高的外牆保溫系統業務，比去年更嚴重地受到不利天氣條件的沖擊。2025年冬季，德國及其他核心市場的建築工地可作業時間大幅減少，致使營業額出現缺口，且後續月份未能有效彌補。

從整體數據來看，2025年前六個月，Sto集團合並營業額爲7.77億歐元（約合65.3億元人民幣），同比下降2.3%（上年同期：7.96億歐元）。其中，貨幣換算影響達-350萬歐元，按本國貨幣計算，營業額同比下降1.9%。這一貶值現象主要歸因于土耳其的高通脹以及美元彙率波動，而瑞士法郎等貨幣則呈現升值態勢。

此外，合并影响总计-860万欧元，其形成受多重因素交织影响：一方面，英国公司Sto Ltd.于2024年底终止合并；另一方面，新西兰公司Stoanz Ltd, Wellington自2024年4月1日起Sto被收购后首次并入报表。在剔除所有货币换算和合并影响后，2025年上半年营业额下降0.8%。

截至2025年7月，合並營業額同比下降，降幅處于低個位數區間，且低于預期。

盈利狀況緊張，利潤承壓

2025年上半年，Sto集团盈利状况受需求端销售价格形势紧张的制约。尽管集团通过成本削减措施积极应对与销售相关的产能利用率下降问题，但仍难以抵消由此产生的利润率压力。同时，産品组合的调整以及营业额水平的降低，进一步导致报告期内盈利显著低于上年同期。

具體財務數據方面，截至6月底，毛利爲4.23億歐元（約合35.5億元人民幣），同比下降1.8%（上年同期：4.33億歐元）；材料成本爲3.63億歐元，同比下降1.1%（上年同期：3.67億歐元）。受此影響，毛利率略微下滑至53.8%（上年同期：54.1%）。

息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）爲5880萬歐元（約合4.9億元人民幣），同比下降（上年同期：6160萬歐元）；息稅前利潤（EBIT）爲2530萬歐元，同比下降13.7%；稅前利潤（EBT）爲2560萬歐元，同比下降15.5%（上年同期：3030萬歐元），銷售回報率爲3.3%；稅後利潤降至1630萬歐元，同比下降（上年同期：2040萬歐元）。

區域業績分化，表現不一

西歐（含德國）作爲Sto集團最大的細分市場，2025年前六個月營業額爲5.97億歐元（約合50億元人民幣），同比下降3.4%（上年同期：6.17億歐元）。其中，荷蘭和比利時的國家公司表現積極，而德國及部分營業額較高的國外市場業務量則低于上年同期。在剔除貨幣換算和終止合並影響後，該區域營業額下降1.9%。西歐區域息稅前利潤（EBIT）從2200萬歐元降至2030萬歐元。

截至2025年6月底，北歐/東歐細分市場營業額微增1.3%至7700萬歐元（約合6.5億元人民幣，上年同期：7600萬歐元）。丹麥、挪威和捷克共和國的國內公司增長態勢良好，一定程度上抵消了土耳其裏拉貶值帶來的顯著負面貨幣換算影響。按本國貨幣計算，該區域營業額增長3.0%。然而，北歐/東歐區域息稅前利潤（EBIT）從210萬歐元降至190萬歐元。

美洲/亚洲/太平洋细分市场业务量总体增长1.2%至1.04亿欧元（约合8.7亿元人民币，上年同期：1.02亿欧元）。其中，中南美洲的子公司表现突出，成为增长的主要动力；而北美和亚洲公司的营业额在某些情况下仍显著低于上年同期。在太平洋地区，新西兰公司Stoanz Ltd.的首次合并推动了营业额增长。不过，美洲/亚洲/太平洋区域息税前利润（EBIT）从560万欧元降至340万欧元。

從全球布局來看，2025年上半年，Sto集團在德國以外産生的營業額爲4.68億歐元，同比下降1.2%（上年同期：4.74億歐元）。在剔除貨幣換算和合並效應後，實現了1.3%的增長。相比之下，德國國內銷售額下降幅度更爲明顯，營業額爲3.1億歐元，同比下降4%（上年同期：3.2億歐元）。與去年同期相比，Sto集團在德國境外産生的營業額占比從59.5%略微上升至60.2%。

截至2025年6月30日，Sto集團員工總數爲5534人，較上年同期減少250人。其中，德國員工人數減少99人至3032人，這主要歸因于集團實施的成本削減計劃中的限制性招聘政策。在德國以外地區，員工人數減少151人至2502人（上年同期：2653人），這一變化是幾家子公司因經濟原因裁員與英國公司終止合並的綜合結果，同時也與在具有中短期增長前景的國內公司進行少量新招聘形成對比。目前，Sto集團在國外雇傭的員工比例下降至45.2%（2024年6月30日：45.9%）。

未來展望：機遇與挑戰並存

Sto財報指出，當前集團面臨的最大不確定性源于地緣政治沖突以及關稅和貿易爭端的後續影響，這些因素難以進行可靠評估。此外，德國政府于3月批准的特別基金的使用細則在本報告編制時仍未明確定義，其可能對Sto未來業務發展産生的影響也充滿變數，由此帶來的機遇和風險均無法有效評估。

Sto認爲，集團在其核心業務外牆系統領域擁有獨特的增長機遇。隨著全球對氣候行動目標的重視，顯著降低建築行業能耗成爲必然趨勢，而Sto的服務範圍有助于提升建築物的能源效率，這爲集團在全球範圍內開辟了巨大的銷售空間。然而，受抑制投資的一般因素影響，無論是新建築建設還是建築物翻新和改造領域，目前均無法充分釋放這一增長潛力。

目前，Sto尚未發現明顯的可評估風險會對Sto集團的盈利、財務和資産狀況産生永久性和重大不利影響。盡管不確定性日益增加使得精確預測難度加大，但Sto集團仍確認其先前對2025年全年的預測，並預期集團營業額將達到15.7億歐元（2024年：16.1億歐元）；息稅前利潤（EBIT）預計在5100萬至7100萬歐元之間（2024年：5880萬歐元）；稅前利潤（EBT）預計在5000萬至7000萬歐元之間（2024年：6090萬歐元）；由此得出的銷售回報率在3.1%至4.5%之間（2024年：3.8%）；已動用資本回報率（ROCE）預計將達到6.8%至9.6%之間（2024年：7.8%）。

尽管不确定性日益增加，使得精确预测变得更加困难，但Sto确认其先前对2025年全年的预测，并继续预期集团营业额将达到15.7亿欧元（2024年：16.1亿欧元）。息税前利润（EBIT）预计在5100万至7100万欧元之间（2024年：5880万欧元），税前利润（EBT）预计在5000万至7000万欧元之间（2024年：6090万欧元）。由此得出的销售回报率在3.1%至4.5%之间（2024年：3.8%）。已动用资本回报率（ROCE） 预计将达到6.8%至9.6%之间的值（2024年：7.8%）。

實現上述預測需滿足以下條件：平均天氣條件、Sto關鍵市場的經濟發展符合預期、歐元彙率基本穩定，以及地緣政治緊張局勢和沖突不對Sto相關市場産生重大負面影響。總體條件的進一步重大變化，例如關稅的引入，由于難以可靠計算，目前未納入預測考量範圍。

此外，德国政府批准的“基础设施特别基金”的经济影响目前尚无法准确预测。由于承诺的在住房建设和基础设施翻新方面的动力尚未显现，且资金能否在建筑行业产生持久效果存在不确定性，行业專家预计最早也要到2026财年才可能产生较小的积极影响。