慧正資訊，水性丙烯酸乳液供應商，保立佳（301037.SZ）近日發布2024年年度報告及2025年第一季度財報。2024年，公司實現營業收入21.51億元，同比下降5.23%，歸母淨利潤虧損1.50億元，同比下滑378.23%。2025年Q1，營收4.25億元，同比下降12.09%，歸母淨利潤虧損1,035萬元，同比改善61.77%。面對原材料價格波動與下遊需求疲軟，保立佳通過費用管控、人員優化與回款管理，顯著改善虧損幅度與現金流。展望2025年，公司將深耕建築、防水與包裝市場，借助新應用領域與産能優化，力爭扭虧爲盈。

2024年，保立佳營收21.51億元，同比下降5.23%，主要受原材料價格波動與行業競爭加劇拖累。水性丙烯酸乳液核心原材料——丙烯酸丁酯、苯乙烯與甲基丙烯酸甲酯（MMA）——占生産成本60%～65%。2024年，苯乙烯與MMA價格高位運行，丙烯酸丁酯雖回落但波動頻繁，推高生産成本，綜合毛利率從2023年的12%降至9%。同時，建築材料行業修複緩慢，下遊需求疲軟，銷售數量與單價雙降，導致歸母淨利潤虧損1.50億元，同比下滑378.23%。資産減值准備3,936萬元（信用減值1,758萬元、資産減值2,178萬元）進一步加劇虧損，占淨利潤26.30%。

分业务看，建筑塗料乳液收入12.37億元，同比下降12.65%，毛利率7.18%，下降3.86個百分點，反映房地産市場低迷。防水乳液收入3.9257億元，同比微降0.74%，毛利率9.31%，下降3.49%，表現相對穩定。包裝乳液成爲亮點，收入2.1575億元，同比增長21.39%，毛利率18.59%，下降1.64%，

2025年Q1，营收4.25亿元，同比下降12.09%，建筑塗料乳液需求持续低迷。归母净利润亏损1,035万元，同比改善61.77%，得益于费用管控与人员优化，管理费用与人工成本下降。现金流量净额增长72.52%至-0.0742元/股，应收账款回款管理优化，回收周期缩短。公司表示，Q1的成本与回款措施为全年扭亏奠定基础。

上遊方面，2024年與2025年Q1，原材料價格波動持續。苯乙烯與MMA高位運行，丙烯酸丁酯價格波動加劇生産成本壓力，毛利率承壓。保立佳通過庫存管理與采購優化，部分緩解成本上漲壓力，但整體盈利能力受限。

下游市场分化明显。2024年，建筑行业增速放缓，塗料需求疲软，建筑塗料乳液收入下降12.65%。防水乳液得益于基建与防水工程支撑，收入仅微降0.74%。包装乳液2024年增长21.39%，2025年Q1延续增势。

新兴应用领域带来机遇，水性丙烯酸乳液在防水（屋面、地下室）、工业（桥梁、隧道）、新能源（电池隔膜涂层）与可降解包装材料需求增加，2025年Q1相关订单增长。城市更新与老旧小区改造加快，2024年为建筑塗料乳液注入新需求，2025年Q1趋势延续。

盡管2024年與2025年Q1業績承壓，保立佳作爲行業上市第一股，市場份額位居前列，核心客戶包括立邦、三棵樹、東方雨虹、阿克蘇諾貝爾，供貨穩定。

保立佳认为，房地产市场平稳健康发展，建材行业固定资产投资的回升，有望带动塗料行业、防水行業保持增长态势，进而带动水性丙烯酸乳液在建筑塗料等相关领域的需求。保立佳将关注推进老旧小区翻新改造，城市更新提速，城市更新关系城市面貌和居住品质的提升，未来将加快推进城镇老旧小区、街区、厂区和城中村等改造，加强城市基础设施建设改造，此举将不断带来丙烯酸乳液新的需求增长点。

水性丙烯酸乳液凭借良好的耐水性、耐候性等特点，在防水领域、工业领域应用潜力巨大。目前産品在建筑屋面、地下室、卫生间等防水工程中的应用越来越广泛，且保持稳定的性能。同时随着桥梁、隧道等基础设施建设对防水要求的进一步质量提升和严格规范，拓展了水性丙烯酸乳液在防水领域的市场空间。

保立佳2025年戰略聚焦盈利能力與市場開拓。公司計劃優化配方與工藝，降低單噸成本，提高單釜産量，改善毛利率。産能方面，改造上海、安徽等老舊基地，提升效率；湖北應城新基地建設增強中部市場覆蓋，降低物流成本。精細化管理上，2025年Q1回款率提升爲全年目標，庫存管理與費用管控將推動現金流正增長。